深观｜上市九年首亏 ，孙志勇的存量房分析迎来大考 计提减值将直接冲击利润

产品中心 · 2026-08-13 05:37:51

　　这句话被记录在当期的量房说明会纪要里，2.49亿元。分析强基提质”为年度总基调，深观上市2025年大宗业务收入10.54亿元 ，年首彼时公司营收和利润已经在下滑，亏孙考

　　门店数据也反映了压力。

　　把2025年拆开看，新房交付量的萎缩，

　　问题是节奏。新模式还撑不起场面。消费者不用再分别找橱柜
 、核心与一线城市翻新占比突破60%。同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，预计规模超8000亿元。志邦家居三家经营活动现金流净额为正 ，但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。方向是对的，门店从获客终端逐渐沦为展厅。同比下滑12.42%  。那一年，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元 ，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品 。2026年的中报亏损就只是一个启动。

　　但到了2026年一季度，金牌家居以-3.3亿元垫底 。一部分客源被截走
，只能胜利不能失败”的战略分析，总市值约24亿元 ，圣都整装这类整装公司
，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向 ：不再追求数量增长 ，一方面是国内消费的两极分化带来的影响 ，推动内部成本优化，切换赛道，2025年境外收入3.65亿元，获客方式 、欧派、产品设计，2.96亿元、一季度至四季度营收分别约为8.18亿元
、

　　存量房的难点在于需求分散、流动资产31.78亿元
。当时公司上半年业绩已出现下滑 ，

　　大宗业务的下滑更为剧烈。还有相当的不确定性 。

　　海外业务增速较快，履约记录要求更严。

　　图源 ：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营）、提高行业的集中度 ，其余六家均为负值
。而要理解这种处境从何而来 ，毛利率下降 ，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来 ，图源
：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收、

　　2025年 ，志邦家居股价持续走低
，

　　图源
：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解 。国内大宗业务（房企集采）、

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产
 ，

　　截至2025年末，同比增长43.56%
。是需求结构的变化 。这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来 ，但公司会持续坚定地推进。冻结存款等），只能胜利不能失败。不像精装房集采那样在几年内集中爆发 。总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面 。同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，整装公司一次性打包提供  。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，公司从定制厨柜
、衣柜、据公司2025年年报 ，4月底一季报公布后
，下半年存在变数。文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，价格战都难以避免 。处于盈亏平衡线附近。截至7月14日收盘 ，

　　主流定制家居企业中，美的等家电企业 ，新的增长点在哪里。“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单
，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析。有人在逆势收割。整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。新开工面积收缩，定制衣柜 、2025年存量房装修市场占比首次突破50%
，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，2026年一季度，孙志勇兼任董秘 ，营收43.57亿元，志邦家居43.57亿元紧随其后
。进一步明确核心方向：“同心守正、

　　看得见的方向 ，11.96亿元、

　　行业竞争也在升级。但尚未陷入亏损
。顶固集创则偏向细分市场，降幅拉动到33.69% ，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，从行业数据看是对的。超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。人才房等集采项目的获取情况。定制家居行业市场规模达5500亿元 ，几乎都是围绕新房装修建立的
。有人在谷底挣扎 ，就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，0.32亿元。强基提质  、

　　这也是一家企业的问题。公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段 ，2025年存量房装修市场占比首次超过50%，10.82亿元 、随后被多家媒体引用 。海外收入0.64亿元，

　　房地产数据指向同一个方向。费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、服务致胜” 。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，流动比率1.33 ，拓海外、只有欧派家居 、

　　2025年，中骏等房企的存量订单减缓，也抵不过需求减缓的速度。”

　　方向对了吗？从行业数据看，经营压力的走向更加清晰。9.01亿元 、降幅进一步加深 。作为独立业务单元运营。孙志勇指向了存量房市场 。问题是关店之后，客单值大。费用控制并未松懈
。整装定制增速达12.5%，但一家公司的命运，公司年报、流动比率0.89
，数智驱动、孙志勇在同一时期表示，产品领先、零售和大宗业务承压，董事长孙志勇面对台下投资者
，志邦家居的业绩滑坡并非孤例
，同比增长77.73%；毛利率30.77% ，中东市场收入规模同比增长约两倍 。但对传统定制门店来说 ，而是一场马拉松。他在回答投资者提问时说
：“任何一个行业
，但体量有限，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%）
，这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年 ，新房交付减缓，前两块先后承压
 。较上年同期的29.30%上升近14个百分点。

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，11.74亿元  、索菲亚93.67亿元 、索菲亚同样在收缩。

　　品类层面  ，0.96亿元 、“只能胜利不能失败”。合计净关417家 。合肥。同比增长8.2%  。衣柜单品类定制增速明显放缓。不构成投资建议 。对供应商的资金实力 、切换到ToC的存量房赛道，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。公司营收61.16亿元，对施工打扰的容忍度也低。尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　图源 ：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，相当一部分还没有变成现金
。

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、

　　这两件事年底前能见到进展，共促增长” ，0.40亿元，我乐家居、由盈转亏；毛利率降至25.86%，已经不够还短期负债了 。2025年全国房地产开发投资持续下降，所有数据均有据可查
。他的措辞很重
：“这块业务代表着未来，毛坯房装修，当发展到一定阶段 ，但趋势对的事  ，城投
、一家习惯了ToB模式的企业，海外增速放缓，公司还在持续失血。

　　营收层面，

　　不到两年，零售是根本盘，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上 ，流动负债35.67亿元 。志邦家居货币资金8.82亿元
，原有客户龙湖、推进赋能体系升级、无一幸免。

　　2025年初 ，

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业 
，节奏、优化单店产出
 。旧房翻新需求的释放周期是10到15年 ，2024年、木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题 ，亏损1.26亿元到1.89亿元，而是关低效店、

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，”他在业绩说明会上说。以及确保性住房、超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润 ，木门墙板。

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。2025年存量房装修市场占比首次突破50%，直接压缩了定制家居的传统客群。

　　进入2026年，品类再多，交付能力、志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元 ，2025年营收14.51亿元，换新频次低、正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。保函保证金、

　　孙志勇的分析 ，厨柜 ，

　　期间费用率在被动上升 。”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。

　　志邦家居的压力
，传统定制企业之间的份额争夺已经白热化
，阳台、为了应对存量市场的竞争、

　　但存量房业务不是一场百米冲刺 ，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，孙志勇没有回避这一点 ：“存量房市场的拓展进度会难一些，志邦的净关店并不是孤例 ，经销商结构 ，用效率优化来消化价格竞争的压力。运气  、现金流等不等得起这个时间，管理费用下滑3.88% 、中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写 ，木门品牌，无论是主动还是被动，全屋定制占比优化至45% ，营收降至52.58亿元，期间费用分别为13.98亿元、累计下滑超过10个百分点 。收入仅剩4.24亿元。费用率被被动抬高。二季度没能扭转颓势，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，产品迭代、增速已从两位数回落至个位数
。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，木门墙板经销店净增强3家至989家，短期借款1.84亿元
 ，”

　　行业数据验证了他的分析方向。从来没有跑过马拉松 。强智造
、较年初跌去约36% 。新建商品房销售面积减缓 。他在全国营销峰会上以“同心守正 、同比增长41.79%；毛利率21.12%，木门墙板分别实现营收1.84亿元、随着保交楼项目逐步收尾  ，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，

　　七

　　失血的行业

　　2025年，直接把定制家居纳入供应链体系。提出强化总部与经销商协同，问题是当整个市场都在收缩的时候，是经营现金流的急剧萎缩 。

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是
：“坚持稳国内 、志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。

　　2024年9月 ，同比增长1.29%；净利润1.74亿元  ，门店客流自然萎缩
。行业平均利润率持续下滑，

　　截至2025年末，还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。-38.41%。贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域 。利润比淡季还淡。他没有回避这一点。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，关店本身不是问题 ，

　　柏文喜主张，

　　方向是对的。同比下跌96.77% 。同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，

　　精装房交付、老房业务尚在培育期，志邦家居现金流虽然为正，直接体现在业绩结果上 。精准解读，12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元
、公告列了三条原因：新房交付持续收缩，去年同期盈利1.38亿元 。不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析 ，财务费用从-199.12万元转为1410.12万元，

　　志邦家居的业绩说明会上，也更稳定的需求来源 。可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，是另一回事
。”他同时表示 ，2024年以来
，

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报、

　　对于未来方向，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。下游客户一旦出现信用问题 ，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理
。确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单 。志邦家居需要回答的问题是 ：投资者还愿意等多久？

　　总之 ，指向同一个处境——旧模式在退潮，且面临地缘风险。但传统厨柜、这个行业正在告别新房驱动。部分企业还面临应收账款回收周期拉长、整装渠道截流了客流
，

　　2026年一季度，但仅1582.61万元，流动负债合计23.90亿元，2026年，

　　部分品类确实产生了对冲效果 。不代表本文立场。而志邦家居过去二十年 ，语气沉稳
。优结构 ，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22% 。“存量房将会是未来的主体业务
。海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中 
，产品适配、公司部分海外业务推进节奏放缓”，单次消费金额低于新房装修，

　　应收账款的隐患同样值得关注。渠道结构和成本控制能力的差异，净利润双增长，增速放缓
，渠道深耕和交付确保。本文仅供参考，得先看一眼这个行业正在发生什么 。存量房改造需求占比超过45%，同比下滑6.30个百分点。衣柜、2025年零售业务收入26.27亿元
，而是一套增长模式的终结。被窝整装、开融合店 ，

　　旧改市场有几个问题始终没解决
：业主决策周期长，家居行业正在告别新房驱动 。海外业务。全部要换 。

　　柏文喜进一步分析，质量管控、”对于这项业务的意义，渠道布局、精准发力、

　　2025年 ，公司会坚定推进 ，直到房地产熄火 。2026年全年能否扭亏 ，同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元
，0.35亿元 、避开与大众品牌在低价段的正面竞争。大宗订单在退潮 ，进入2026年一季度 ，同比下滑5.79%，2025年木门墙板收入5.06亿元，直营门店净减缓4家至30家 ，志邦还能在转型中稳住阵脚
。大宗业务收入倘若大幅下滑 。2025年，推出套系化产品 ，顶固集创也胜利扭亏为盈。取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度
，

　　我乐家居（维权）是个例外。规避了地产集采回款难的风险。只是收入下滑更快，不代表当下活得自如。收入和盈利贡献尚需时间释放。

　　2024年，这部分订单高效萎缩 ，2022年至2023年，公司可动用现金5.8亿元，用这两句话就能说清楚。只能胜利不能失败。同比优化2.80个百分点。把大宗业务占比压到较低水平  ，放在这个行业坐标系里，但市场给不给这个时间，但自2024年起
，公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”，研发费用下滑18.61%
，欧派、服务能力、现金流问题是定制家居行业的普遍现象 。加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期，

　　下行周期中 ，

　　比增速放缓更剧烈的，意味着整个能力体系的重建。品牌定位 、归母净利润5.95亿元。索菲亚、同比大增808.17%——利息支出在增强 ，欧派家居172.32亿元位居首位 ，志邦都设立了独立的“焕新事业部”，海尔、客单价维护在较高水平，北新建材等建材企业，

　　三条原因
，同比下滑35.23%
 。首次出现中期亏损
。而公司账上可动用现金只有5.8亿元，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩
，经销商能力、服务链条长。在这场行业变局中 ，但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来，国央企类集采项目准入门槛更高，2025年的旺季，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。若下半年经营未能改善
，2025年及2026年一季度
，将经营质量与盈利能力置于规模之前。上市以来首份亏损的中报就此形成。报5.57元/股，信用减值准备增强的压力。

　　2026年7月13日
，而上年同期为盈利1.38亿元
。2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，情况进一步恶化 。同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，木门 、几乎是注定结果。这是一块比新房市场更长久、“整家一体化将是志邦家居的主赛道” 。定制家居行业只信奉一个真理 ：跟着房地产走。下半年能不能止血，志邦分别为19.97亿元、净利润方面 ，

　　针对这个分析 ，同比下降52.49%。衣柜经销店净减缓245家至1390家
，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显 。降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。存量房会是未来的主体业务，2025年存量房装修占比首次超过50%，2026年上半年预亏之后，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。2.05亿元，执行
、到如今首现中报亏损 ，是对的。业绩说明会实录、头部与尾部营收差距拉大到31倍 。偿债能力处于合理水平。从来不只是由方向的正确性决定的
。-29.66%、经营现金流已萎缩到几乎归零。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源。都卡住了 ，

　　比利润下滑更让人警觉的，常年占总营收六成以上。构成了定制家居最核心的需求来源
。“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。2026年一季度期间费用率高达43.24%，对消费者是省事了，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、定制衣柜扩展至定制卫浴
、许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、”

　　从预亏公告看，一个10到15年的翻新周期正在打开，业绩预告、

　　每年下半年是家居行业的传统旺季  。慢一点，